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每经记者|彭斐 每经编辑|陈俊杰
年终岁尾，山东墨龙（SZ002490，股价6.52元，市值52.02亿元）抛出了一份债务重组方案，试图为困扰已久的应收账款问题寻找出口。
12月29日晚间，山东墨龙发布《关于实施债务重组的公告》，涉及金额高达4.5亿元的债务。令人瞩目的是，此次挺身而出的“白衣骑士”并非传统金融机构，而是赫赫有名的山东寿光蔬菜批发市场有限公司（以下简称“蔬菜批发公司”）。这家拥有国资背景的企业，计划以价值3.62亿元的土地（使用权）、房产及设备，代偿欠款方寿光华融农业科技有限公司（以下简称“华融农业”）对山东墨龙的债务。
时间回溯至2024年底，山东墨龙为剥离低效资产，将子公司寿光懋隆新材料技术开发有限公司（以下简称“寿光懋隆”）转让给华融农业，却因此背上了沉重的“被动财务资助”包袱。
截至目前，华融农业对山东墨龙的欠款余额已累计至4.52亿元。在上市公司业绩承压、现金流吃紧的背景下，此次债务重组可谓山东墨龙清理应收账款、改善资产结构的“救命稻草”。然而，面对剩余的9000余万元尾款安排以及资产过户、国资审批等繁杂程序，这场跨界重组能否顺利落地，仍有待观察。
3.62亿元“以物抵债”，寿光国资导演跨界救援
这场债务重组的源头，要追溯到一年前的一桩资产剥离交易。2024年11月，为了聚焦能源装备制造主业，山东墨龙将持有的寿光懋隆100%股权，以2.03亿元的价格转让给了华融农业。
然而，资产剥离容易，债务切割却难。公告显示，交易完成后，寿光懋隆不再纳入公司合并报表范围，但山东墨龙对寿光懋隆被动形成7.14亿元财务资助，华融农业在受让寿光懋隆股权的同时承接上述债务。
时至今日，华融农业尚有股权转让款1亿元及财务资助款3.52亿元未支付，合计欠款余额高达4.52亿元。
此时，一个意想不到的“第三方”入局了——山东寿光蔬菜批发市场有限公司。
根据12月29日披露的方案，蔬菜批发公司同意拿出其位于寿光市科技工业园的土地使用权、房屋建筑物及机器设备，代华融农业偿还3.62亿元的债务。这就意味着，原本属于农业板块的华融农业，通过“兄弟单位”的资产注入，一次性甩掉了大部分历史包袱。
《每日经济新闻》记者注意到，此次用于抵债的资产并非“闲置荒地”。公告透露，该资产账面价值为3.35亿元，评估价值为3.62亿元，评估增值率7.91%。更关键的是，这批资产自2020年11月由蔬菜批发公司购入后，一直租赁给山东墨龙用于生产经营。也就是说，通过此次债务重组，山东墨龙将从“租客”成为“房东”，不仅化解了应收账款风险，还锁定了核心生产要素的控制权。
这一“跨界代偿”的背后，是寿光市国资系统的深谋远虑。《每日经济新闻》记者梳理股权关系发现，山东墨龙的实际控制人为寿光市国有资产监督管理局；蔬菜批发公司的控股股东为寿光市产业投资控股集团，穿透后由寿光市财政局控股；而债务人华融农业的实控人同样指向寿光市财政局。
虽然根据上市规则，受同一国资机构控制的各方在特定情形下可免予认定为关联交易，但这显然是一场在国资大盘子内进行的资源优化配置。
对于2024年刚刚经历过亏损（2024年净利润亏损4369万元）的山东墨龙而言，这笔3.62亿元的债务如果形成坏账，后果不容乐观。如今通过资产置换，虽然没有直接回笼现金，但高达3.62亿元的资产注入，无疑将显著改善公司的资产负债表结构。
9000多万元尾款待结，流动性大考未完待续
3.62亿元的资产抵偿方案看似完美，但要真正落袋为安，山东墨龙仍需跨越几道实质性的门槛。
首先是资产过户的不确定性。公告中特别提示，本次债务重组事项仍需各方根据不动产权交易过户的规定，办理标的资产的过户登记等相关手续后方能全部正式完成。
值得关注的是，房地产及土地使用权的权属变更往往涉及税务、行政审批等多个环节，流程复杂且周期较长。在资产未完全过户至山东墨龙名下之前，这3.62亿元的债权依然停留在“纸面富贵”阶段，无法真正转化为公司的固定资产或投资性房地产。
另外，作为国资背景的上市公司及关联方，本次交易尚需按照相关规定履行国资审批程序。虽然交易各方同属寿光国资旗下，但在当前国有资产监管趋严的大背景下，资产评估的公允性、交易程序的合规性以及是否涉及国有资产流失等问题，都将接受严格的审查。最终能否顺利获批，以及实施的具体进度，都存在一定的不确定性。
更为现实的问题在于剩余的欠款。在3.62亿元债务通过资产抵偿后，华融农业对山东墨龙的欠款余额仍有约9145万元。对于这笔近亿元的“尾款”，公告并未披露具体的偿还计划或担保措施。
《每日经济新闻》记者注意到，考虑到华融农业此前已因受让寿光懋隆股权而背负巨债，其自身的现金流状况和偿债能力无疑是市场关注的焦点。如果这9000多万元无法以现金形式及时回流，山东墨龙的流动性压力虽有缓解，但并未彻底根除。
此外，从财务报表来看，山东墨龙的资金链依然紧绷。2025年三季度报告显示，截至三季度末，公司货币资金仅有2.32亿元，而短期借款高达13.76亿元。这意味着公司急需真金白银来偿还到期债务。
虽然此次“以资抵债”优化了资产负债结构，增加了净资产，但固定资产的增加在短期内无法直接转化为流动资金，反而可能因折旧摊销增加管理成本。
与此同时，作为一家以石油机械为主业的公司，山东墨龙近年来的业绩波动剧烈。2024年亏损4369.98万元，2025年前三季度虽然扭亏为盈实现净利润543.10万元，但扣非后净利润仍为亏损706.77万元。
在主业盈利能力尚未完全恢复的情况下，如何盘活这3.62亿元的“抵债资产”，使其真正产生效益而非成为新的折旧包袱，将是公司管理层面临的下一道考题。
封面图片来源：每日经济新闻 刘国梅 摄
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